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¿Cómo se valoran los futuros de Bitcoin?

¿Cómo se valoran los futuros de Bitcoin?

Desde que la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) introdujo por primera vez los futuros de Bitcoin en 2018, los operadores los han utilizado cada vez más para especular en el mercado, abrir una cobertura o explotar oportunidades de arbitraje.

Sin embargo, aunque los futuros de Bitcoin ahora son de uso popular entre los comerciantes, aún persisten algunas ideas falsas sobre cómo funcionan y cómo se cotizan en particular.

Con eso en mente, exploraremos los factores típicos que contribuyen a los precios de futuros de Bitcoin y cómo se puede entender esto para obtener ganancias casi libres de riesgo.

¿Cómo se determina el precio de los futuros de Bitcoin?

En su mayor parte, las plataformas de negociación de futuros de Bitcoin tienden a emitir contratos que expiran y se liquidan en una fecha fija, generalmente de 1 semana, 1 mes o 3 meses en el futuro. En esta fecha, los futuros se liquidarán en la moneda especificada en el contrato, como el dólar estadounidense (USD) o una moneda estable.

Cuando estos contratos se lanzan inicialmente, los creadores de mercado establecen el precio de los contratos y el comercio continúa en función de la oferta y la demanda. Dado que estos contratos de futuros derivan su valor del activo subyacente, en este caso, Bitcoin, tienden a moverse en sincronía con los cambios en el precio spot de Bitcoin.

Como tal, un aumento en el precio spot de Bitcoin tiende a aumentar los precios de los futuros BTC asociados, mientras que una disminución en el precio spot generalmente resulta en una caída concomitante en el precio del contrato.

Teóricamente, el precio de los futuros se relaciona con el subyacente según la siguiente fórmula; Precio del precio de futuros = precio spot ∗ (1 + rF −d), dónde rF es la tasa libre de riesgo sobre una base anual, y d es el dividendo.

Sin embargo, se requiere una fórmula modificada para obtener el precio de los futuros de BTC, de la siguiente manera; Precio de futuros de Bitcoin = precio spot de Bitcoin * (1 + rF* *(x / 365)), donde x es el número de días hasta el vencimiento. En esencia, esto simplemente cambia la fórmula estándar para eliminar el dividendo y cambiar la tasa libre de riesgo de una base anual a una diaria. Para obtener más información sobre esto, incluido un ejemplo trabajado, consulte esto.

Dicho esto, debe tenerse en cuenta que algunos futuros de BTC tienen un precio basado en la tasa de referencia de Bitcoin, en lugar del precio spot. CME, uno de los lugares más populares para negociar futuros de Bitcoin resume cómo se calcula esta tasa en este breve artículo.

Dicho esto, no es un sistema perfecto. Debido a que los mercados de BTC son notoriamente volátiles y a menudo están sujetos a movimientos significativos basados ​​completamente en el cambio en el sentimiento del operador, los futuros de Bitcoin pueden valorarse más o menos de lo previsto por la fórmula anterior.

A la luz de esto, veremos cómo esto puede afectar los precios de futuros en la siguiente sección.

¿Por qué los futuros de Bitcoin se negocian con una prima o descuento a precios spot?

Al negociar futuros de Bitcoin, es importante conocer los principios básicos que rigen sus precios y comprender las diferentes variables que contribuyen a la estructura del mercado de futuros.

Aunque los futuros de Bitcoin tienden a seguir la dirección de los movimientos de precios spot de BTC, la magnitud de este movimiento puede diferir entre los dos. Como tal, el precio de los futuros de BTC puede caer por debajo del precio spot, o pueden negociarse por encima del precio spot.

En general, este último suele ser el caso debido a la forma en que la tasa de interés se tiene en cuenta en el precio de un contrato de futuros de Bitcoin. Dado que esta tasa de interés suele ser positiva, el contrato generalmente se cotiza a una ligera prima por encima del precio spot.

Más allá de esto, hay dos conceptos importantes a tener en cuenta, estos son contango y backwardation, dos términos utilizados para describir la estructura de la curva de avance de un mercado de futuros. Cuando el precio a plazo de un futuro de Bitcoin es más alto que su precio spot, esta situación se conoce como contango, mientras que si el precio de Bitcoin en los mercados spot es más alto que los futuros, esto se conoce como backwardation.

A medida que estos contratos avanzan hacia el vencimiento, el precio de los futuros eventualmente se moverá para converger con el precio spot de BTC, reduciendo gradualmente el potencial de oportunidades de arbitraje.

Como mencionamos anteriormente, el precio del contrato de futuros de BTC generalmente es ligeramente más alto que la tasa spot; esto no debe confundirse con contango, que se describe como un precio forward inusualmente alto en comparación con el precio spot.

En general, un contrato de futuros de BTC generalmente se negociará con una prima (en contacto) durante los mercados alcistas fuertes, cuando los operadores creen que Bitcoin valdrá más en el futuro de lo que es actualmente. Por ejemplo, si los operadores creen que es probable que un evento próximo impacte positivamente el valor de Bitcoin en el futuro, pueden estar dispuestos a pagar una prima para asegurar su futuro ahora.

Por el contrario, los operadores que creen que BTC valdrá incluso menos en el futuro podrían buscar vender sus futuros con un descuento, lo que llevaría a una situación de retrocesión en la que los contratos se negocian a un precio inferior al precio spot de Bitcoin. Esto generalmente ocurre durante los mercados bajistas, donde las perspectivas se ven negativas, como la presión reguladora o un pirateo de intercambio de alto perfil.

¿Cómo beneficiarse de las primas o descuentos de futuros?

El hecho de que los contratos de futuros se negocien con frecuencia a precios premium o de descuento abre varias oportunidades diferentes que los operadores inteligentes pueden explotar para obtener ganancias con muy poco riesgo.

Una de las formas más simples de obtener una ganancia neta del comercio de futuros de Bitcoin con una prima es abrir lo que se conoce como efectivo y carry trade. En resumen, esto implica comprar BTC a su precio spot y vender su contrato de futuros asociado para asegurar la prima de futuros como ganancia.

Para hacer esto, un operador necesitaría comprar BTC al precio spot actual y vender futuros cuando hay un gran delta positivo (contango). Si el valor de Bitcoin aumenta en la fecha de vencimiento, la posición spot cubrirá las pérdidas incurridas por el corto, mientras que lo contrario es cierto si su valor disminuye. En cualquier caso, el beneficio está prácticamente garantizado.

Por ejemplo, si BTC actualmente cotiza a $ 10,000 en los mercados spot, pero a $ 12,000 para los contratos de futuros de 3 meses, esto es equivalente a un delta de + 20%. Comprar 1 BTC a precio spot y vender 1 BTC de estos futuros generaría una ganancia de $ 2,000 cuando se liquiden los futuros. Desde $ 12,000 obtenidos de la venta de futuros – $ 10,000 costos spot = $ 2,000 de ganancia neta. Este beneficio está bloqueado independientemente de cómo cambie el precio spot de Bitcoin.

Sin embargo, para que este comercio sea rentable, la prima de Bitcoin debe ser lo suficientemente alta como para cubrir los costos incurridos al mantener los contratos de futuros hasta la fecha de entrega. En tiempos de extrema volatilidad de Bitcoin, la prima del contrato puede ser significativa, lo que puede generar ganancias sustanciales con un riesgo mínimo.

Del mismo modo, también es posible extraer ganancias de bajo riesgo del mercado cuando está en retroceso, invirtiendo esencialmente el efectivo y el comercio para comprar contratos de futuros que están infravalorados y vender Bitcoin a los precios spot actuales. Por lo tanto, en lugar de comprar BTC porque tiene un precio bajo (como con una operación de efectivo y carry trade), lo vende en corto porque es demasiado caro, esto se conoce como una inversión de efectivo y carry trade.

Por ejemplo, si BTC se cotiza actualmente a $ 12,000, pero su contrato de futuros se cotiza a $ 10,000, entonces vendería en corto BTC en el mercado spot a $ 12,000 y usaría este dinero para comprar futuros de Bitcoin a $ 10,000. Antes de que expiren los contratos, aceptaría la entrega y utilizaría estos fondos para cubrir la posición corta.

En general, su ganancia será de $ 2,000 (menos tarifas). Debido a esto, la estrategia inversa de efectivo y carry puede usarse para obtener ganancias cada vez que aparece un escenario de backwardating con un delta negativo suficiente.

Tanto el cash and carry, como el cash reverse y carry trade, se pueden realizar en intercambios como BitMEX, Deribit o FTX.

Conclusión: precios de futuros de Bitcoin

En general, los contratos de futuros de BTC representan instrumentos útiles para especular sobre la dirección del mercado y para bloquear las ganancias de bajo riesgo al aprovechar las oportunidades de arbitraje contra el precio spot de Bitcoin.

Dicho esto, aunque ciertamente es posible obtener ganancias con efectivo y carry, y revertir las operaciones de cash y carry, los traders deben ser conscientes de los riesgos potenciales involucrados. En particular, los comerciantes deben prestar mucha atención a sus costos de mantenimiento, ya que la empresa de corretaje o la plataforma de negociación de futuros de BTC pueden aumentar sus tasas de margen, mientras que aquellos que intentan cobrar y llevar a cabo operaciones de apalancamiento deberán asegurarse de que se mantengan dentro de los requisitos de margen.

Más allá de esto, en épocas de excesiva volatilidad o baja liquidez, es posible que ocurra un deslizamiento, lo que podría reducir sus ganancias esperadas, mientras que el potencial de quedar atrapado en las pérdidas socializadas existe cuando se negocian en bolsas que utilizan este sistema.